2023年，對于乳制品行業來說是充滿機遇與挑戰的一年。得益于產業結構不斷調整，2023年1月—9月，我國乳制品產量為2286.2萬噸，同比增長約3.8%，預計全年增長將突破4%，好于2022年。同時受消費需求偏弱等影響，我國奶業仍面臨外部環境嚴峻等挑戰。

　　為尋求業績增量和長遠發展，越秀輝山、夏進乳業、燕塘乳業等區域乳企制定全國目標；君樂寶、天潤乳業、大北農通過并購整合布局新業態、新區域；澳優告別創始人顏衛彬之后全面進入“伊利時代”；重整計劃獲批的科迪乳業謀求重回A股上市，騎士乳業登陸北交所，完達山、菊樂食品上市進程再次停滯。當嬰幼兒配方奶粉新國標正式實施，母乳低聚糖原料首次獲批在國內生產應用，奶粉行業競爭走向下一個維度。

　　01

　　嬰幼兒配方奶粉新國標實施

　　【事件】

　　2023年2月23日，被稱為“史上最嚴”的嬰幼兒配方奶粉新國標正式實施，對嬰幼兒配方奶粉中的營養素含量最小、最大限值進行了修訂和補充。同時，明確限制蔗糖在嬰兒和較大嬰兒配方奶粉中的添加等，為嬰幼兒奶粉二次配方注冊提供依據，也對企業的生產、研發、檢驗能力等提出更高要求。截至2023年11月，共有124家企業的916個配方拿到新國標注冊，其中包括境內100家企業的774個配方、境外24家企業的142個配方。

　　【點評】

　　中國嬰配粉行業迎來品質升級新階段，將持續激發市場活力，在加速行業洗牌及結構升級的過程中，也推動行業更加健康、規范和有序。

　　02

　　母乳低聚糖獲批國內應用

　　【事件】

　　2023年10月7日，國家衛健委官網公布2種母乳低聚糖（HMO）原料——2'-巖藻糖基乳糖（2’FL）、乳糖-N-新四糖（LNnT），正式獲批用于國內奶粉產品。“閘門”剛一開啟，伊利、飛鶴、君樂寶、宜品等奶粉品牌就宣布推出母乳低聚糖兒童奶粉新品，蒙牛集團參股的虹摩生物成為首輪唯一獲批的母乳低聚糖中國生產企業。國內應用落地之前，母乳低聚糖已在全球100多個國家和地區批準上市，雀巢、惠氏、美贊臣、菲仕蘭、雅培等外資巨頭已利用跨境購渠道將這類奶粉賣到中國市場，國產奶粉企業則在等待過程中完成了技術、研發和產品儲備。

　　【點評】

　　母乳低聚糖已成為劃分高端奶粉標準的新標尺，國產奶粉在這一品類上與外資奶粉站在了同一起跑線上。內外資奶粉企業的母乳低聚糖技術均已成熟，不會對市場格局產生實質影響。

　　03

　　科迪乳業重整計劃獲批

　　【事件】

　　2023年4月24日，科迪乳業重整計劃獲法院批準，科迪乳業及3家子公司合并重整程序隨之終止。2019年，以科迪乳業拖欠奶農過億元奶款為導火索，科迪集團、科迪乳業先后進入破產重整程序，科迪乳業A股上市地位未能保住。目前，科迪乳業控股股東仍為科迪集團，實控人則由張清海、許秀云夫婦變更為商丘市發展投資集團有限公司，公司主要人員也“大換血”。科迪乳業提出盡快恢復上市的目標。巧合的是，國資入主后的河南花花牛乳業集團現今第一大股東正是科迪乳業重整投資人之一，并提出主板上市目標。

　　【點評】

　　科迪乳業身為傳統產業想要回到A股需要滿足業績標準，從目前的經營數據來看，短時間內回到A股的機會不大，不排除與花花牛等河南乳企被國資打包上市的可能。

　　04

　　君樂寶入股茉酸奶

　　【事件】

　　2023年11月8日，君樂寶與茉酸奶舉行戰略合作簽約，計劃入股茉酸奶并持股30%，雙方在乳制品原料供應、新品研發、食品安全和經營管理等多個領域開展深度合作。此次股權合作背后，是現制酸奶賽道的異軍突起。早在2021年，新希望乳業就將“一只酸奶牛”納入麾下。起源于北京的現制酸奶品牌蘭熊鮮奶，2020年拿到IDG資本的A輪融資。有“酸奶界愛馬仕”之稱的Blueglass，2021年獲超2億元B輪融資。2022年成立的王子森林，2023年3月完成千萬級戰略融資。主打低脂低卡概念的麗茉酸奶，2023年7月宣布獲5000萬元A輪融資。

　　【點評】

　　與規模更大、模式較為成熟的新茶飲行業相比，現制酸奶市場目前僅有茉酸奶、一只酸奶牛達到千店規模。而價格偏高、供應鏈穩定性、食品安全紅線等，是新入局者要直面的問題。

　　05

　　騎士乳業成北交所乳業第一股

　　【事件】

　　2023年10月13日，騎士乳業登陸北交所，成為該交易所首家上市乳企。在新三板剩余的7家掛牌乳企中，牧同科技、達諾乳業、駿華農牧均有意沖刺北交所。近期申請掛牌新三板的南方乳業，也在公開轉讓說明書中明確提出北交所上市目標。除中途轉戰北交所幾家掛牌乳企外，紅星美玲、百菲乳業等新三板摘牌乳企主板上市意圖十分明顯。不過除賽科星營收規模超過40億元外，其他6家新三板掛牌乳企營收規模在現有30余家上市乳企中排名墊底，距主板“大盤藍籌”要求差距較大。

　　【點評】

　　北交所近期在部分政策刺激下交易火爆，但對乳業這類傳統企業仍有很大的資質障礙。如果不能突出專精特新特點，上市空間仍然很小。

　　06

　　顏衛彬揮別澳優

　　【事件】

　　2023年9月12日，澳優乳業宣布顏衛彬辭去公司董事會主席、行政總裁、執行董事等系列職務，伊利集團總裁助力張占強當選澳優新任董事會主席。過去20年，顏衛彬帶領澳優完成全球化布局，登陸港交所，將“佳貝艾特”做成嬰幼兒羊奶粉第一品牌，并完成了澳優與伊利股份的“聯姻”。隨著顏衛彬的告別，澳優乳業全面進入“伊利時代”。

　　【點評】

　　從澳優此次人事變動來看，伊利在管理上有意全面介入澳優，從供應鏈、渠道、品牌等環節與澳優全方位打通，而提升業績是新管理團隊的首要任務。

　　07

　　新希望乳業轉讓“一只酸奶牛”控制權

　　【事件】

　　2023年11月28日，新希望乳業宣布轉讓現制酸奶品牌“一只酸奶牛”運營方重慶瀚虹45%股權，持股比例降至15%，轉讓原因與經營環境變化和公司五年戰略規劃有關。按照新希望乳業2023年6月提出的新五年戰略規劃，要在未來五年實現凈利率翻番。然而重慶瀚虹2022年以來陷入虧損，未能完成業績承諾。新希望乳業稱“一只酸奶牛”經營不達預期，而保留15%股權是因雙方還有供應鏈合作。

　　【點評】

　　隨著新五年戰略規劃提出，新希望乳業明確“內生為主、并購為輔”的增長策略。作為此前并購式擴張策略下的產物，“一只酸奶牛”雖身處大熱的現制酸奶賽道，但連年虧損成了“硬傷”，被調整出上市公司報表在情理之中。

　　08

　　完達山終止上市輔導用

　　【事件】

　　2023年6月15日，北大荒完達山乳業股份有限公司IPO（首次公開募股）輔導及保薦服務項目終止，原因是上市進程發生變化。據完達山官網披露的數據，完達山乳業2022年實現利潤2億元，“改變了長期以來存在累計未彌補虧損負數的局面”，分析認為近兩年利潤表現或是完達山終止上市輔導項目的原因之一。除完達山外，三戰深交所主板的菊樂食品，新一輪上市申請在今年3月獲得受理后，由于財務資料已過有效期需要補充提交，審核狀態變為“中止”。

　　【點評】

　　股票發行注冊制全面實施后，對上市主體要求更嚴，乳業作為傳統食品企業主板上市可能會受限，除非有很好的商業模式且能夠保持穩定增長。

　　09

　　大北農入股中國圣牧

　　【事件】

　　2023年9月15日，大北農宣布其間接全資子公司擬以約3.93億港元收購中國圣牧6.62%的股份，后者是圣牧高科的控股股東，也是蒙牛乳業控股的一家大型奶牛養殖集團，以生產沙漠有機原料奶為主要特色。外界猜測，在生豬養殖業短時間難有較大起色的情況下，大北農或將下游投資目光瞄向奶業。除大北農外，今年乳制品行業不乏并購整合案例。2023年5月，天潤乳業董事會同意以現金方式收購新農乳業100%股權，布局奶粉業務。同期，溫氏股份宣布以近4.38億元將子公司35%的股份轉讓給關聯方。2023年8月，西安銀橋乳業發生投資人變更，新增君樂寶乳業為控股股東，持股比例為80%。

　　【點評】

　　在乳企間基本完成橫向并購、上游奶源被下游乳企瓜分完畢之際，行業內仍不時傳來并購整合消息，目的無非是加強區域布局、補齊業務短板、拓展新盈利點。

　　10

　　區域乳企確立全國市場目標

　　【事件】

　　為尋找業績增量，區域乳企確立了全國目標。在2023年2月的“娟珊奶粉節”上，越秀集團董事長張招興提出“十四五”乳業板塊百億營收目標，并對輝山奶粉提出了100億元營收期許。據越秀輝山透露，2023年越秀乳業板塊的目標是加速資源整合，布局全國市場。2023年9月8日，夏進乳業提出“向2025年30億元營收邁進，爭做中國液體奶行業前三”的目標，瞄準全國化布局，推出高端純牛奶新品，主打寧夏賀蘭山奶源概念。2023年9月20日，廣東老牌乳企燕塘乳業發布“2023—2030年發展規劃”，提出至2030年實現營收50億元的發展目標，同時確立“深耕廣東、聚焦灣區、覆蓋華南、邁向全國”的戰略導向。

　　【點評】

　　我國乳業長期處于兩大巨頭加區域乳企的“2+1”競爭格局，對本地市場倚重過高是所有區域乳企的“通病”，能否走出區域限制、布局全國市場，決定著其未來業績增長空間。