一邊是壯士斷腕的決絕態度，一邊是止跌回升的板塊營收，帝斯曼-芬美意剝離ANH業務到底是戰略誤判，還是在“下一盤大棋”？

　　15億歐元賣掉飼料酶聯盟股份

　　2025業務剝離正式啟動

　　2月11日，健康原料國際巨頭帝斯曼-芬美意（DSM-firmenich）發布公告表示，欲以15億歐元（約合人民幣114億人民幣）的價格將集團旗下飼料酶聯盟的股份出售給全球大型酶和微生物技術提供商諾和新元。據帝斯曼-芬美意，該交易在扣除交易成本和資本利得稅后，集團預計將獲得約14億歐元（約合人民幣106.17億人民幣）的凈現金，并預計在交易完成后確認交易的賬面利潤。

　　時間線向前追溯，2024年2月15日，帝斯曼-芬美意發布公告稱，計劃將旗下動物營養與保健（ANH）業務從集團中分離出來，且這一任務將在2025年執行并完成。這次轉讓的飼料酶聯盟股份正是集團旗下動物營養與健康業務部門的一部分。

　　實際上，這次股份受讓方諾和新元是由諾維信和科漢森兩家公司合并而成的新公司，而飼料酶聯盟是諾維信與帝斯曼集團在1998年共同成立的一個專注飼料酶制劑研發、生產、推廣的合作組織，可以說，此次股權轉讓的雙方合作淵源久遠，轉讓屬于情理之中，也是雙贏之策：不僅有助于帝斯曼-芬美意聚焦業務模塊，也有助于諾和新元整合動物營養業務，集中對飼料酶聯盟的控制權。

　　帝斯曼-芬美意作為全球營養健康原料巨頭，和多家營養保健企業展開過合作，如雀巢、達能、湯臣倍健、美國嘉吉、合生元、華潤三九等。

　　2023年全年，帝斯曼芬美意四大業務部門營收均出現不同程度下降，其中動物營養與健康業務下降幅度最大——營收同比下降15%，調整后的EBITDA同比下降76%，這主要是因為維生素價格持續走低所致。2024年一季度，維生素業務價格依舊走低，直接導致“人類營養與關愛”和“動物營養與保健”兩大業務板塊調整后的EBITDA分別同比下降34%和64%。

　　彼時全球政治經濟形勢依舊不明朗，國際原料發展前景未卜，為了集團長期健康發展，帝斯曼-芬美意在年度財務報告發布當天便官宣了業務剝離的決定，決定集中精力發展“香氛與美容”、“風味、質構與健康”、“人類營養與關愛”三大主營業務，從而可以“更加專注于高增長、高附加值、高穩定性的細分市場，降低維生素市場波動對公司整體業績的影響”。

　　前腳宣布剝離業務

　　后腳業務卻止跌反增

　　站在一年前的角度，帝斯曼-芬美意剝離動物營養與保健業務的決策如何也挑不出毛病，畢竟，其營收和利潤下降的幅度之大，仿佛十頭牛也拽不回來。

　　但有意思的是，就在剝離決定宣布后沒幾個月，其動物營養與保健業務卻突然開始“逆襲”。

　　根據帝斯曼-芬美意2024年中報、三季度報，其2024年上半年、前三個月整體營收和調整后EBITDA都呈現正向增長，其中，動物營養與保健業務調整后EBITDA分別同比增長2%和74%。而與此同時，“人類營養與關愛”業務調整后EBITDA卻分別同比下降21%、9%。

　　照這一趨勢，帝斯曼-芬美意2024年財報極有可能會是這樣的：整體業績保持增長的同時，即將被剝離的動物營養與保健業務調整后EBITDA也保持著兩位數的增長。

　　實際上，帝斯曼和芬美意兩家公司2022年官宣合并消息，到2023年5月才正式完成合并事宜，也就是說，2023年年度報告是其合并后的第一份年度財報。如果僅憑合并不到一年的業績表現來決定公司四大業務之一（營收也占到1/4）的去留，是否有些過于“果斷”了？

　　也許是公司還有別的未呈紙面的深遠考量，又也許這就是瞬息萬變的商業世界常態，如今決策塵埃落定，剝離進程也按照計劃正常推進，作為“吃瓜群眾”，我們也期待著這將會為營養健康產業的發展帶來一些新的積極變化~